投資 (5)

隨著大大小小的新股上市和配股集資活動頻密進行,中國銀行正式招股上市,從不同媒體看到市民認購熱情的“長龍現象”(筆者相信這是媒體經過特別挑選的地區情況,據筆者同事親身經歷,部份銀行十分冷清。不過,筆者藉星期六放假,早上到一間一向不是很多人排隊的銀行辦理一些私人財務,誰知當日也有30 - 40人的人龍,結果筆者約排隊等待了一小時才可辦理好,原因是很多存戶需要辦本票認購中行新股,所以相信認購還是相當熱烈),情況確是令人有點“似曾相識”和擔憂(筆者想有時“危機”是在人類“太易遺忘歷史教訓”和“對歷史一知半解的過敏反應”之間互動下產生)。加上商品價格急促的波動和市場對新任聯儲局主席Ben Bemanke (伯南克)能力的質疑,都是持有非現金資產投資者的不利訊號。

筆者喜歡閱讀曹仁超先生在《信報》寫的〈投資者日記〉,這不單是專欄提供了很多投資時需要注意的事情和“訊號”,而是他聰明地利用大部份人都喜歡閱讀的“金錢世界”來引介讀者如何去觀看世界,如何去思考世事變化和歷史發展,這不同於很多財經專欄的“投資推介”或“短線博殺”。在過去一星期,曹氏透過其專欄不斷地向投資者發出金融市場逆轉警號,並表明個人已在黃金投資先行獲利離場。對一個看好黃金的投資者,他的行動值得關注。當然,會有人認為曹氏只是一位在本土(非國際級)稍有知名度的“散戶”而已,加上他的年歲所造成一定的保守性的個人局限,不應過於追捧。筆者贊同投資者保持個人獨立思考的重要,問題是我們可有方法去判斷市場是否真的到了崩盤邊緣。

有一本書或許能幫助我們就上述問題提供一點思考進路 — Bernice Cohen (柏尼絲.柯恩)所著的《混沌邊緣:預知金融危機的十三項警訊》(原著書名:The Edge of Chaos: Financial Booms, Bubbles, Crashes and Chaos)。

筆者還未讀完全書,只可粗略地簡介該書的內容。根據賴珮珊和吳凱琳合譯的台灣商周中文譯本,該書分為三個部份共十四個章節,作者先引介由混沌理論架構的“崩盤模型”,跟著利用一些著名崩盤個案,如1720年的“密西西比熱潮”和“南海泡沫”、1929年的大蕭條、1987年格林斯潘新上任聯儲局主席實施的緊縮貨幣政策引致全球金融風暴(不知歷史會否如此巧合地發生在 Ben Bemanke 身上)、90年代日本經濟泡沫爆破和1993至1994年全球債券泡沫危機等歷史個案引證模型的分析能力,到最後一章,透過一個“泡沫形成的檢查清單”作出確認泡沫形成的方法,以求採取有效措施避險,藉此總結全書的觀點和內容。

本書一個重要觀點是金融危機或泡沫爆破是有發展規則或因果規律,但不能準確預測的人類行為,作者Bernice Cohen稱為“決定論混沌” ,即金融市場出現大崩盤是有其共同因素和相似的發展歷史階段,只要有適當的土壤讓有關因素活躍起來和產生作用,崩盤事件便不可避免地再次發生,就如“打風落雨”等天氣變化有其複雜而規律的系統支配著,我們可以做的只是學懂“鑒別天色”和“及早預防”而已,就是這麼多。人就是這樣的“渺小”,也只有這樣“自知的聰明”。(上帝造物都有給予被造物“自知聰明”的本能,作避險求生之用,但人類比其他動物似乎還多了兩種“聰明” — “創新聰明”和“自作聰明”。)

作者在最後一章提供了三個重要指標給讀者參考,筆者認為值得一提,這分別是政府債券的孽息率(或稱收益率)、通脹率和基本利率,其中作者指出高水平的政府債券孽息率反映了官員已經失去對重要經濟指標的控制,這點更是值得大家關注。特別是現在,大家估計聯儲局快將結束加息政策下,美國短期債券孽息率還是有上升趨勢,這是令人擔憂的現象。不過,筆者認為單是了解崩盤因素不足以判別市場的健康狀況或危機程度,還應系統地分析和研究“牛市”(或稱多頭市場) 的發展規律,才可避免“誤判”或“過敏”。筆者手上有另一本由Martin S. Fridson (馬汀.佛瑞森) 著的《股市多頭市場風雲錄》 (原著書名:It was a very good year: extraordinary moments in stock market history) ,希望日後有機會為大家介紹。

或許,大家有些疑惑這篇文章內容是否應該放在〈財管札記〉,而不是〈週日小讀〉。其實,〈財管札記〉是有其編寫大綱,不希望受外在環境改變而影響其內容安排,也不會以書介作為寫作重心,是集中整理筆者個人理財觀點和看法的分享文章。筆者在〈財管札記〉的最初幾篇文章將集中講述個人的財管概念和其重要性,其中會引介“制高點”觀念,在這裡先作預告,以謝部份網友關注。

最後,需要一提的是由賴珮珊和吳凱琳翻譯的《混沌邊緣》,可能採用直譯方法關係,在字裡行間看到不少英文文法的表達形式,忽視了中文文法的傳意習慣和特點,導致讀起來有不太流暢的感覺,頗花時間了解部份句子的意思。所以,可以的話,建議讀者還是閱讀英文原著較好。

資料來源:Bernice Cohen (柏尼絲.柯恩)著,賴珮珊、吳凱琳譯,《混沌邊緣:預知金融危機的十三項警訊》,台北:商周出版,2000年12月。

圖片說明:這是筆者在1992年在英國進修時攝下,相片地方是英國伯明翰市的政府大樓。


       發佈日期: Sunday May 21, 2006 HKT


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